供求紧张的石墨板前景光亮

　　国内苯乙烯对外依存度高达40%以上,2013-2014年国内外新增产能有限,而需求有望快速增加,苯乙烯盈利有望坚持高位。上市公司中,双良节能拥有42万吨苯乙烯产能,价差每扩展1000元/吨,公司业绩增厚0.24元。别的,未来跟着石墨板的商场推广,公司具有量产才能,有望充沛获益。估计2013-2015年双良节能EPS分别为0.55元、0.68和0.79元,***给予“推荐”评级。

　　要点

　　价差扩展,苯乙烯盈利向好:本年中期以来,苯乙烯与质料纯苯等的价差逐步扩展。咱们测算,本年以来苯乙烯均匀价差(苯乙烯价格-0.8纯苯价格-0.3乙烯价格)为2634元/吨,而2012年苯乙烯均匀价差仅为1661元/吨,均匀价差扩展了近1000元/吨。咱们估计2014年,苯乙烯仍有望坚持现在的高盈利态势。

　　苯乙烯需求有望随房地产新增销售而坚持快速增加:苯乙烯下流60%的产品与房地产销售相关。从数据上,过去十年,苯乙烯国内需求(表观消费量)增速与房地产新开工面积、销售面积增速均具有较强的关联度。据预测,获益于保障房等要素,未来两年新开工面积、销售面积均匀增速仍有望坚持在5%与15%的水平,因而别的要素不变的情况下,估计苯乙烯在房地产范畴的需求仍有望坚持5%-10%的增加。

　　建筑节能范畴聚苯板开展空间巨大:现在我国建筑面积超越400亿平米,节能面积占比极低。聚苯板因其本钱及功能上的优势,现在占到保温材料80%的商场份额,跟着65号文对B级保温材料约束的消除,以及环保趋严下建筑节能显示出的巨大优势,聚苯板及苯乙烯需求有望迸发。咱们保存估计每年对保温聚苯板需求面积挨近3亿平米,折合EPS50万吨。因此,若考虑到节能范畴的巨大商场,苯乙烯的总需求增速将超越15%。

　　石墨板前景光亮:石墨板(SEPS)在可发性聚苯乙烯(EPS)中导入石墨,使其在坚持***的保温功能基础上,具有更加良好的阻燃功能。现在***正在推动SEPS板国标的出台,这将有利于SEPS保温板的商场推广。从企业出产角度看,现在双良节能已经具有规模化出产的才能,产销在5000吨以上。

　　供给端,产能增速慢于需求增速:通过09年和10年大规模新增产能投进之后,国内新增产能出现下降的趋势。咱们统计2013年国内新增产能仅38万吨,2014年产能投进基本鄙人半年,2015-2016增速同样不超越10%;而下流应用方面若考虑到建筑保温商场的巨大空间,需求的复合增速将超越15%,再考虑开工率、项目进展等要素,国内苯乙烯产能求过于供,对外依存度高的态势近年将不会改变。同样,未来五年全球苯乙烯产能增速估计为2.2%,明显低于早年。

　　明年一二季度设备将集中检修:本年较好的行情可能延迟了部分企业的检修时间,明年一二季度包括日本旭化成(32万吨+39万吨两套设备)与双良等公司或将同时进行设备检修,届时商场可能进一步货紧价扬。

　　危险提示:国内外苯乙烯扩产超预期,质料纯苯价格上涨。